如何抗通胀(7)：抗通胀宜早布局 发掘通胀受益股(名单)

性子冷情

从谷底到巅峰，从冰点到沸点。2009年中国楼市的急速反转及临近年关的政策转向，给2010年房地产业的走势留下很多不确定性。A股申万房地产指数一个月来持续调整，累计跌幅近20%。与此相对，受益于楼市“量价齐升”，房地产企业2010年将普遍迎来“业绩丰收”，上市房企2009、2010年净利润年均增幅预计将达30%以上。

近期，券商年度投资策略报告陆续公布，其中观点认为，2010年，房企销售额将略有下滑，但业绩已基本锁定；调控政策尚存变数，但基调“中性偏暖”；由于市场需求旺盛，加之资金充裕，房企投资意愿回升，预计土地购置、新房开工等先行指标将进一步向好，房地产行业景气有望持续，而供求矛盾也将有所缓解。

业绩增长无虞

受益于2009年楼市销售火热，房地产公司的业绩大幅回升，多数房企销售收入已创历史新高。而受结算制度的影响，房企2009年的销售将主要体现在2010年的业绩中。

浙商证券报告预计，2010年A股房地产公司的营业收入为2904-3504亿元，净利润为436-526亿元，同比增长20%-44%。

截至2009年三季度，A股房地产公司预收账款合计达1887亿元，同比增长63%；预计2009年末房地产公司预收账款余额在1600亿元左右。

历史经验数据表明，预收账款是房企营业收入的指示器，一般提前2-3个季度反映营业收入的走势，即商品房的销售到结算存在2-3个季度的“时滞”。由此，业内专家预计，2010年上半年房地产公司将迎来业绩释放的高峰。

国信证券分析师方焱认为，多数城市2009年1-10月的累计销售量已达2008年全年销售的170%，销售大幅好转将直接带动房地产公司业绩的改善。其中，1-5月销售回暖更多是降价促销的结果，因此，房地产公司2009年的业绩将平稳增长；而房价从2009年下半年开始大涨，这部分销售主要在2010年结算，预计2010年房地产上市公司业绩将大幅超预期。

易居房地产研究院、中国房产信息集团联合发布的数据显示，2009年，我国房地产企业销售20强合计实现销售收入5231亿元，入围前20的企业均已突破百亿大关。中国房产信息集团研究中心总监陈啸天指出，2008年度排行榜中，销售过百亿的房企有12家，而2009年，过两百亿的就有12家。

以保利地产(600048)为例，2009年1-11月，公司实现房地产签约面积485.86万平方米，同比增长134.16%；实现签约金额403.65亿元，同比增长147.48%。截至2009年11月底，公司拥有可结算资源2823万平方米，未来增长基础夯实。

另据Wind统计，目前，有25家A股地产公司公布了2009年度业绩预告，其中预增11家，增幅最高的大龙地产(600159)净利润同比增幅达122倍。深物业A、阳光股份(000608)净利润同比增幅也达到1050%和806%。另外，续盈和扭亏公司有8家。“预喜”公司占比超过七成。

开发有望提振

业绩上升，加之市场向好预期并没有逆转，房企投资信心继续保持上升，地产开发投资和新开工数据呈现逐步回暖趋势。

天相投资研究所认为，房地产企业去库存化效果显著，对后市信心增加。同时，房地产企业资金面较过去大为宽裕，地王频现，央企与民企竞逐，大量资金正曲线进入房地产行业，开发商纷纷加大投资力度。

房地产开发投资额的同比升幅逐月扩大。统计数据显示，2009年1-11月，全国完成房地产开发投资31271亿元，同比增长17.8%，增幅比1-10月提高1.2个百分点。在新增供应方面，1-11月，全国房屋新开工面积达到9.76亿平方米，同比增长15.8%。其中，11月当月的新开工面积达到1.62亿平方米，较10月份环比增长98.73%。8月份开始，新开工面积连续上升。其中，8月、9月、10月及11月新开工面积月度同比分别增长24.6%、55.4%、54.7%及194.5%。4个月新开工面积已高于2007年同期水平。

民族证券分析师崔娟预计，2010年全国的房地产开发投资同比增速可达25%，高于2009年。在开发投资稳步增长的带动下，新开工面积和施工面积会有一个稳定的回升，开发建设速度将逐步加快。在土地开发投资方面，2009年10月已扭转负增长的局面，土地开发面积降幅也逐步收窄。

工银瑞信基金首席经济学家陈超撰文分析，房地产投资累计同比增速会由目前的17.8%继续攀升至30%左右。首先，住房销售的良好表现将带动房地产投资增长。2009年以来，住房销售面积增速持续高于住房新开工面积增速。基本可判定，房地产投资还将继续保持高增长。其次，保障性住房投资加快，将带动全部房地产投资增长。住建部提出2009-2011年将通过中央、地方财政和社会投资超过9000亿元，用于建设保障性住房项目。可以预见，今后一段时期，保障性住房投资增速会突飞猛进。

受此影响，房地产景气有望继续回升。爱建证券指出，国房景气指数自2009年3月份的历史最低点开始回升，截至2009年11月，该指标已连续4个月回升至景气临界点之上，预计2010年该指标仍将回升。

调控中性偏暖

国信证券策略报告指出，房地产增加值约占GDP的4.5%，对GDP增长直接和间接贡献超过3个百分点，房地产业的兴衰与国民经济息息相关。在外需复苏尚待时日的背景下，2010年上半年GDP增长仍需靠房地产市场拉动。另外，2009年1-10月，累计新增个人按揭贷款额仅占全国商品房销售额的19%，这说明利用银行信贷资金购房的比例并未高到需要政策压制的程度。因此，稳定住房消费仍将是“大方向”，预计在加息周期到来之前，调控仍将“中性”，政策调整也将分类展开。

中信证券(600030)认为，2010年刺激需求的政策退出，不会以颠覆行业景气为代价。按揭利率下限不会提高，但执行会逐渐严厉。一季度流动性会适当恢复，价格和销量稳中有增，房企资金压力很小。预计刺激需求政策退出缓慢，以确保销售量维持高位。

东海证券也认为，2009年楼市带有很强的“政策市”特征，为避免经济的大起大落，2010年上半年政策面仍将以偏宽松基调为主；如果通货膨胀压力增强以及房价上涨过快，则房地产优惠政策将逐渐收紧。

业内专家分析，目前，政府调控房地产市场的着力点已放在增加供给，而不是抑制需求。这不仅会抑制房地产价格的过快上涨，还有利于实现“居者有其屋”的目标。政府投资的有序退出也需要房地产投资的稳步增长。因此，虽然政府部门会适当打压投资和投机性住房需求，但不会遏制房地产业的发展。另外，在房地产市场有望稳定发展的情况下，银行也倾向于将资金投放给房地产业，房地产信贷也没有明显收紧的迹象。中国证券报

国元证券：通胀预期将再抬头 2月或现投资机会

证券日报

按照惯例,国家统计局将于下周一正式发布去年12月份的宏观经济数据。据昨日公布相关消息来看,目前国内投资界的若干重量级机构都上调了对去年12月及今年的通胀预期。造成通胀意外走高的主要诱因,是近来不时发生的自然灾害和极端天气。与此同时,包括美联储在内的外国央行不时释放出收紧流动性的风声,可以预计,随着超出预期的CPI数据的公布,A股市场上的通胀预期将继续升温。故此我们要注意政策性和技术性的双结合才能看清市场。1月份就是震荡的市场,机会在2月份和3月份。

博众研究：通胀预期提振多板块

先回顾一下昨日(注：指1月5日)的市场，昨日市场走势出现两个特点，一是沪强深弱，上证指数涨了38点，涨幅为1.18%，而深成指下跌了16个点，跌了0.12%，这种情况几个月来还是比较少见的；二盘面上是大市值股票和小市值股票都有表现，石油、煤炭、有色、券商、物联网、电子元器件等都有不错的表现。近一个时期以来，市场一直期待风格转换，但一直未见转换，市场出现的是大小市值股票共同表现，你涨我也涨的局面，有人称之为大小市值股票的均势状态。小市值股票主要是市场预期明年开始国家将大力调整结构，列举的七大新兴战略产业将会有大投入和政策扶持，会提供较好的投资机会，对此我已多次述及，这里不在重复。这里向谈谈大市值股票的投资问题。我以为明年的通胀预期提供了特定的投资机会，那就是资源类板块。

国内通胀预期提振了资源类板块的价值。按货币学派的理论，通货膨胀归根到底是货币现象，货币发行多了，必然导致资产价格上升，引起通货膨胀。08年为应对国际金融危机，我国投放了大量贷款，若12月投放在3000亿月左右的话，全年投放贷款达到9.5万亿，是历史上最大的投放量。在这么大的投放量的催生下，我国的CPI逐月爬升，至11月已经转负为正，而且以后可能会逐月小幅盘升，形成通胀。关于通胀有人认为关系不大，认为才能过剩会自然制约价格的上涨，还有人认为明年通胀在3%以下。我估计可能都太乐观了，现在农产品(000061)、水电气涨价压力很大，通胀影子已是越来越大。国际油价和大综商品价格一直在上涨，对我国的影响将逐渐显现。明年的通胀很可能会突破3%。中央经济工作会议把管理通胀预期列项，可见其有着相当的严重性。最近有报道称煤电谈判中，煤炭企业强势而电力企业弱势，其实也是通胀预期在起作用。

通胀预期对资源类企业是有利的，他们可以坐享产品涨价之利，因此矿业类、石油、煤炭、有色等受益板块应该成为投资者的投资标的。近期该类股票震荡向上就是对通胀预期的反映。该类板块目前涨幅很小，后续应该还有机会，值得关注。

国际通胀预期助推资源类板块的投资价值。在西方主要发达国家扩张性货币政策刺激下，特别是在美元泛滥且贬值的推动下，国际商品价格从年初一直小幅上涨，许多品种的价格离07年底的高价相差已不远了。前期美元升值时，大多商品价格并没有下跌，而是高位盘整，近两天美元小跌，许多商品价格有开始呈现上升形态，国际油价又上到80美元以上，金属铜、铅、锌等价格都创了今年新高。由于市场估计美元政策退出时间还早，因此国际商品价格上涨的预期还比较强烈，原油、农产品、各类金属等仍是国际资金追逐的对象，资金的介入又会抬高价格，这种状态要一直持续到美元大幅加息才会停止。

国际商品价格走高会传导至国内商品，引导国内商品价格走高，即所谓的输入性通胀。这同样提高了资源类板块、如矿业、石油、有色、煤炭板块等等的投资价值。资源类板块值得重视是国际性的，投资者投资该类板块时可密切关注国际市场价格走势，这样成功率会更高。

按理说农产品价格再通胀预期下也会走高，但因其关系民生，国家调控力度比较大，政策干预下没有其他产品看得清楚，可以关注，但更要关注政策力度。

最后我们提醒投资者关注以下几个股票：江西铜业(600362)、云南铜业(000878)、铜陵有色(000630)、驰宏锌锗(600497)、锡业股份(000960)、中金岭南(000060)、西部矿业(601168)、中国铝业(601600)、云铝股份(000807)、吉恩镍业(600432)。

中信建投：钢铁行业复苏携价量齐升 通胀中发掘机会（附股）

投资逻辑与行业主要观点：

沿着经济复苏主线去寻找投资机会

我们将国际国内宏观经济持续复苏作为我们对2010年钢铁行业进行预测的一条主线，沿着这条主线我们去寻找2010年钢铁行业的主要投资机会。

投资思路一：固定资产投资拉动建筑钢材消费

我们认为2010年在中国在固定资产投资方面仍将保持较高增速，消费方面也会保持较高的增长，但是对于行业而言更大的影响还是固定资产投资，绝大部分钢材消费的增量将来自固定资产投资的拉动。因此建筑类钢材仍然是我们明年十分看好的一个品种，而建筑类钢材生产占比较高的上市公司就成为我们投资推荐的一个主要品种。

投资思路二：通胀预期带来的铁矿石价格上涨

通胀也是明年宏观经济面临的一个问题，在这个背景下大宗商品尤其是资源品的价格仍将呈现上涨的局面，我们强烈看好铁矿石价格上涨，一个原因是钢材生产高速增长带来的对铁矿石的旺盛需求，另一个原因就是通胀的预期。所以有铁矿石等资源或者成本优势的上市公司成为我们推荐的另一个主要品种。

我们对2010年需求和生产数据的一些预测

我们认为2010年国内粗钢表观需求量能达到6.29亿吨，同比增长约10.7%；国内粗钢产量6.56亿吨，同比增长15.0%；钢材出口量4200万吨，同比增长约73.6%；铁矿石进口7.02亿吨，同比增长约15.0%。

投资策略：把握三类上市公司投资机会

有铁矿石资源或者有成本优势的上市公司，推荐鞍钢股份(000898)、西宁特钢(600117)、凌钢股份(600231)、酒钢宏兴(600307)；

长材占比较高的上市公司，推荐八一钢铁(600581)、三钢闽光(002110)；

有兼并重组以及重大资产注入概念的上市公司，推荐首钢股份(000959)、三钢闽光

调升行业评级至 增持

我们认为在国内外经济持续复苏的背景下，2010年国内固定资产投资仍能保持较高增速，下游汽车、机械、家电等行业对钢材的需求也将稳步回升，钢铁行业景气度回暖迹象明显，国内钢铁生产企业利润也将大幅回升，因此我们上调行业的评级至 增持 。（中信建投）

高于市场预期 通胀受益股： 金融+资源

市场预期今年通胀水平中值在2.2%左右。中金宏观组预测今年全年通胀是3%，已经高于市场的预期。

历史经验表明，无论是从中国自身还是从海外的历史经验来看，货币发行的加大在短期内一般能够刺激名义需求，在中长期内必将提高通胀水平。在2002-2004年及2005-2007年的通胀周期之前都出现了货币的加速增长。年初至今中国的货币供应量增长速度是有数据以来的历史中最高的，其对物价的推升作用也将在今后的一段时间内逐步体现出来。在年初我们讨论的是通胀预期，随着时间的流逝，我们相信真正的通胀正在逐步到来。

除了上述这些中长期因素可能使得通胀回升的幅度超出市场预期之外，我们也看到一些短期的物价上升因素。通胀上升短期推动因素包括：1、国际资源品价格正在上升通道中，来自新兴市场的需求可能继续推高国际资源品的价格；2、国内农产品及食品价格的上涨推动整体物价水平上扬；3、国内水、电、天然气等方面的生活资源品价格上调以及部分经济部门的工资上调也将在短期内提高通胀，抬高通胀预期。

结合上述对历史情况的分析以及当前各行业基本面的特征，我们认为能够抵御或者受益于通胀的行业将是以下两类企业：

1、金融类企业，包括银行、保险、券商及地产。2、非金融企业中受益或者能够抵御通胀的行业主要是上、下游行业中的 资源性 企业，中游能持续受益或者抵御通胀的行业较少。这里的资源性企业是广义的 资源 概念，主要包括部分上游的行业( 硬 资源)，如基础金属、煤炭、部分农产品及相关行业、部分化工行业如化肥，以及下游的具有分销网络或者品牌优势等资源的企业( 软 资源)，如百货、超市、品牌零售、旅游与酒店以及具有品牌优势的食品饮料如高端白酒、葡萄酒。

根据历史的经验，中游行业在通胀的环境中往往是两头受压并受损的品种。如果通胀持续上升，我们相对看淡中游行业的表现。但是在中游行业中，我们也看好汽车、家电以及工程机械等品种。我们预计这些行业龙头公司市场地位在逐步巩固，整体行业需求依然保持强劲，同时在需求相对旺盛的情况下，即使成本有上升的压力，其定价能力并不一定会削弱。

我们根据上述原则，基于沪深300现有的成分股构建组合，在2002-2004年及2005-2007年的两个通胀周期中，最终均显著跑赢指数。我们依据此选股原则结合当前基本面的趋势，选择了包括20只个股的通胀组合，个股市值基本在50亿人民币以上。我们相信，这样的组合在通胀逐步回升并有可能超预期的情况下有望获得超额收益。招商银行(600036)、北京银行(601169)、中信证券(600030)、中国人寿(601628)、中国平安(601318)、金地集团(600383)、招商地产(000024)、首开股份(600376)、海油工程(600583)、西山煤电(000983)、平煤股份(601666)、江西铜业(600362)、华鲁恒升(600426)、广州友谊(000987)、大商股份(600694)、华联综超(600361)、华天酒店(000428)、五粮液(000858)、张裕A、獐子岛(002069)。
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