新股上市首日投资者参与情况分析

近水楼台

随着新股发行改革的实施和三金药业等公司招股的启动，“打新”和“炒新”再度成为市场热门话题。由于新股上市
(含增发股票上市和暂停上市后恢复上市) 首日交易无涨跌幅限制，新股被爆炒的情形在过去屡见不鲜。自今年 6月5日以来，
4只当天不设涨跌停板限制股票的上市首日股价走势也反映出传统的“炒新”思维当前仍在投资者中具有一定的影响力。

参与首日买入的投资者收益情况究竟如何？其账户分布有哪些特征？为此，中国登记结算深圳分公司及深交所金融创新实验室专门进行了数据分析，该分析从
2006 年 6 月 19 日 “新老划断”之后至 2009 年 6 月前发行的 223 只中小企业板股票中选取了上市首日炒作最为严重的 22
只股票(开盘涨幅、盘中波幅和盘中涨幅分别居前十的股票合并后的总和)作为样本，有关统计结果如下：

参与首日交易的投资者分布

特征一：参与“炒新”的投资者以中小投资者为主

根据对交易数据的统计，共有 245,743 个账户在上市首日买入了上述
22只样本股票。分类统计结果显示，参与上市首日买入的主要是中小投资者。其中账户市值在 5 万元以下的投资者占比接近 50% ，账户市值在 10
万元以下的投资者占总人数的 85.73% ，账户市值在 10 万 ~100 万之间的投资者占比 13.01% 。相比之下，账户市值在 100
万元以上的个人投资者仅占 1.05% 的比重，而基金、 QFII 、券商等机构投资者的比重仅为 0. 2%
。由此可见，中小投资者是参与上市首日买入的绝对主力，机构投资者的参与程度则相对较低。

特征二：参与“炒新”的投资者多为初次尝试上市首日买入新股。

从全部 223 只股票的统计结果看，在上市首日买入新股的投资者中，高达 71.49 %的投资者为第一次参与首日交易，另有 15.50%
的投资者仅仅参与了 2 次上市首日买入新股。(金融博弈 http://www.jrboyi.com收集整理)也即是说，近
87% 的投资者仅仅参与了 1 至 2
次上市首日买入新股，可见新股上市首日买入的投资者多数为初次尝试上市首日买入新股。从各年度的情况看，第一次参与首日交易的投资者比例逐年略有下降，但不显著，
2006 、 2007 、 2008 年三年的比例分别为 74.75% 、 73.49% 、 71.49%
，这说明每年仍有相当多的投资者在不完全了解风险的情况下源源不断地加入初次“炒新”的行列。

投资者参与首日交易的行为特点

通过对不同价位买入的账户比例进行分析，可以发现，大部分参与首日交易的投资者是被上涨的价格所吸引而买入。如下表所示，随着价格的上涨，买入的账户占比越大，其中有多达
54.45% 的投资者是在发行价涨幅 300% 以上时参与买入，呈现出一种非常典型的“羊群效应”式的追涨。

表 1 ：不同价位买入的账户比例