平安证券：认沽权证是废纸吗

桃扇骨

在我们与投资者的交流过程中，经常可以听到有的投资者发出这样的疑问：“认沽权证毫无价值，等于废纸一张，为什么还要发行上市呢？”投资者发出这样疑问，其实是还没意识到认沽证的价值。实际上，认沽证同认购证一样，都是赋予持有人一定的权利，都具备一定的价值。

认沽证赋予持有人在特定的时间以特定的价格向权证发行人出售标的股票的权利。举例来说，假设某认沽证行权价为20元，正股市价也是20元，权证存续期为1年。如果1年后权证到期时正股价格跌至15元，则权证的价值为5元。当然，如果到期时正股价格高于20元，此时的认沽证就没有行权价值，等于废纸一张了。由此可见，认沽证到期时是否具有价值，取决于正股价格和行权价格的大小。如果正股价格低于权证的行权价格，则认沽证具有行权价值，否则就不具有行权价值。

在到期之前，认沽证的价值则由两部分组成，即内在价值和时间价值。如果正股价格低于行权价格，则认沽证的内在价值为行权价减去正股价格的部分，否则其内在价值为零。很多投资者看到认沽证没有内在价值，便认为权证没有价值，这是一种错误的观点。实际上，即使是内在价值为零的权证，在到期前仍然是具有价值的，这部分价值就是时间价值。时间价值是权证在到期时成为价内权证的可能性带来的价值。以南航JTP1为例，其行权价为7.43元，4月18日南方航空(11.84,-0.39,-3.19%,吧)的收盘价为10.27元。此时，南航JTP1剩余期限仍接近2个月。在南航JTP1到期时，南方航空的股价仍有跌至7.43元以下的可能性。因此，理论上而言，南航JTP1目前仍具备一定的时间价值，并非废纸一张。不过，需要特别提醒投资者的是，南航JTP1到期时极有可能处于价外，目前价值仍然高估，投资者需注意风险。(金融博弈 http://www.jrboyi.com收集整理)

我国近一年来退市的认沽证中，绝大多数到期时处于深度价外，没有行权价值。这主要是因为我国股市在这些认沽权证存续期内大幅上涨，以至于权证到期时正股价格远高于权证行权价所致。在牛市背景下，投资认沽证容易遭受损失，这是市场的一般规律。而在股市调整阶段，具备合适条款的认沽证则能很好的对冲正股下跌的风险。

不过，我国权证市场认沽证数目较少，目前南航JTP1更是成为两市唯一的认沽证，并且仍然处于深度价外，这大大限制了认沽证对冲风险功能的发挥。在目前大市调整的背景下，市场迫切需要对冲股票下跌风险的工具，而具备合适条款的认沽证无疑是普通投资者的首选。因此，当前应该适时推出由券商发行的备兑权证，由券商根据市场需求提供合适条款的权证产品，满足普通投资者的需要。从海外成熟市场的发展经验来看，推出备兑权证也是完善和发展权证市场、充分发挥权证产品功能的关键。(文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）
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