你最需要学会的是敬畏

陌路繁华

从998点到4072点，不到两年的时间，中国股市走到了超出所有人可能想象出的高度。
在我居住的小区外面，一家名为年有余的美发洗脚屋，今年初改头换面，挂上了某证券公司便民服务点的招牌，剃头匠开始代客理财摇身一变成了私募基金经理。据知情人士透露，剃头匠的主要客户为门口的小摊小贩、修鞋匠、拾破烂的，赚了钱一九分成。

这位五元钱剃一个头的小老板的想象力与行动能力，让人肃然起敬。老百姓对中国股市的参与，正出现前所未有的广度。被赚钱效应刺激起来的老百姓，买股票的热情空前高涨，越来越多的亲戚朋友在四处打听消息，其中有些是在前几年熊市中亏得很惨、曾经发誓再也不入市的。一时间，股市已变成了全民运动，似乎全国的老百姓都要把储蓄搬进股市里。

那些处在信息末端、对股市一知半解的个人投资者，正成为推动指数上涨的生力军。有数据显示，一季度以来，机构资金增量为600亿，而散户的资金增量竟达2000多亿元。股民的新开户数也说明了这一点，4月份新增开户数为478.7万户，超过了2005、2006两年加起来的总开户数；"五一"节后三日，A股开户数又超百万，达102.8万,接近去年全年新增开户数的三分之一。数据显示，4月份，有80%的成交量是散户完成的。

无知者无畏。新股民的勇气与热情，正推动中国股市一路高歌猛进，伴随着指数的快速上涨，市场的整体估值大幅提高，2006年40多倍的市盈率与2007年30多倍的动态市盈率，显示市场已经充分甚至过度反映了企业盈利大幅增长的预期。"市场总体已进入高风险区域"，有业内人士在大声疾呼。

与此同时，市场的投机行为正愈演愈烈，小道消息泛滥，重组股、消息股、ST 股、没有融资资格的股票满天飞。"高市盈率买低市盈率卖"，寄托了股民对部分绩差公司资产注入、整体上市的美好希望。


日本和台湾地区的历史经验表明，在股市个人投资者数量巨幅增加的时候，也就是泡沫开始迅速膨胀的时期，因为个人投资者容易受到少数市场操纵者的蛊惑与所谓"消息"的利用，在一个散户主导的市场，泡沫更容易迅速吹大。

"股市泡沫是注定要起来的"，年初，一券商资产管理部负责人表示。他的理由是，在美国资本市场200年的历史中，出现过11次大大小小的泡沫，在20世纪20年代巨大的泡沫破灭后，已经日趋成熟的美国股市又出现了60年代沸腾的十年与90年代的网络泡沫。

也许，股市的投机机制注定了一切行为都会过度，股价也注定了会在一些特定的阶段脱离其商业环境。虽然泡沫一定会破灭，却没有人知道会在何时破灭，任何猜测都是徒劳的，因为根本无法用理性的逻辑去预测非理性的泡沫。在20世纪90年代后期，美国互联网指数8个月大涨了340%，经过四个月调整了30%、当多头都开始看空时，互联网指数又大涨了三倍，而当所有人都为新经济欢呼时，末日清算终于到来。股市的神秘莫测，由此可见一斑。

今天的股市，总让人想起《华尔街10年》上的一句话：如果只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略股票运行中的强大想象因素，一定会遭遇灾难，因为你的判断是基于事实和数据这两个基本维度，而你参与的这场游戏是在情绪的第三维与梦想的第四维上展开的。

但是，有谁能解开第三维与第四维的秘密呢？即使是行为金融学的专家，要想解读出股市情绪的指针也并不容易，在市场转折点附近，大多数的人感觉永远是错误的。即使是职业投资者，也同普通投资者一样，有着时间与空间的局限性，在2006年初，机构还在大力讨论上证指数能否突破1300点，现在想来，已恍然如梦。

也许，在这个非理性繁荣的市场，你最需要学会的是敬畏。就像出海打鱼，风平浪静的日子很容易捕到大鱼，但突如其来的风暴却随时可能把你卷入无底的深渊。你必须舍弃贪婪，而对不知什么时候就会降临的危机充满敬畏。
(文章来源：金融博弈 http://www.jrboyi.com)