果树的定价与现金流折现

听雪

堂兄的日子过得很好，因为他重视子女教育，两个孩子都已大学毕业，一个在广州，一个在乡政府里工作。堂兄自己种着几亩果树。然而，与去年果树带来近万元收益相比，今年在优质、高产的情况下却赔了钱。去年一斤水果卖7毛，今年只能卖7分，价格整整跌了90%，卖的钱抵不过成本。

我问堂兄：“这是为什么？价格怎么会跌这么多？”

堂兄说：“运不出去，拉水果的车过不来，奥运会查得很严。大货车尤其是远地方的大货车怕出事，就不过来。结果没有买家，造成价格一落千丈。”

“虽然今年赔了钱，但从长期来看，种果树是很合算的。果树一般会有30年的产果期，每年的收入加在一起，一棵果树会有几千元的总收入，所以虽然今年亏了钱，但因为年年能结果，果树的价值不受影响。”堂兄接着说。

看来，作为农民，堂兄比那些因为一年业绩下滑就不顾一切卖出股票的博士似乎要理性不少。

“最近几天，有人想要按照一棵几百元的价格买我的果园，我正在考虑卖不卖。”堂兄说。

我问堂兄：“这个价格是怎么定出来的？定价依据是什么？”(金融博弈 http://www.jrboyi.com收集整理)

堂兄答道：“一棵果树正常年份会有大约100元的收入，去除大约20元成本，产生80元利润，30年下来就会有2400元的总收益，现在对方先给我一笔钱。我拿现钱，不用干活。如果我自己种树，2400元我要一年一年地往回收。现在买家一次性给我几百元，我不用等30年了，虽然买家给我的远少于树的总收入，但他提前支付了，我的果树的利润提前收回了，我不用承担风险了。买家要承担风险，30年之内每棵果树可以给他带来接近2000元利润，但他要等30年，中间有各种风险发生，他有挣不到钱的可能。因此，我必须给买家一定的折让。当然，以后水果价格可能会涨。如果水果价格涨，买家也就会有更多的利润，但涨不涨现在不知道，所以现在定价时只能按照过去多年的收益计算价格。”

听完堂兄的话，我觉得仿佛是在听一位大学教授在讲估值原理。堂兄给每棵树定价的逻辑和依据，完全是按照现金流折现的原理在估值，尽管我的农民堂兄并不知道什么是现金流折现。

因为堂兄这段谈话，加深了我对现金流折现估值原理的理解。在离开故乡的路上，我对堂兄这段谈话作了如下总结：

一、果树作为一种经营性资产，它的价格与果农过去在种果树时花了多少钱没有任何关系。果树的价格完全决定于果树未来会产生多少收益。这就是教科书上讲的：“资产的价格决定于资产的未来现金流。”

二、果树的未来收益，决定于果树的产果期，也决定于每年的产量和价格。一般果树的寿命是固定的，产果期是固定的。但每年产量和价格是变化的。因此，未来的收益不论怎样都会出现估值偏差，无法做到精确估算。

三、在估算出未来收益后，因为存在着产量风险和价格风险，再加上买家付给卖家钱后，这个钱就不能得到利息。所以，买家支付的买价必然低于果树的未来总收益，以弥补风险和利息损失。风险越大，折让也越大。当然，利息的高低也影响折让大小。银行利息越高，折让也就越高。把这些问题都考虑到，并进行一些必要的计算后，果树的价格就确定了。这就是为什么要在估值时引入折现率的道理，也是确定折现率的基本原则。

四、知识是来源于现实生活的。知识就在我们的身边，生活是最好的老师。
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