可转债，知道了这些你还玩吗？
有两件事令可转债成为了关注焦点。一、转债进取这只基金，从2014年10月底起涨，仅两个多月涨幅就超过4倍，而近期则下跌超过30%。二、快报赛马场股票擂台有位选手，坚持在可转债与对应的正股间套利做差价，两个月累计收益率达113.97%。前者，是因为这只基金是带杠杆的，而其投资标的是近期跟随股票一起大涨的可转债品种，水涨船高加上放大效应和炒作效应，使其风头直逼另一只杠杆“名基”证券B。后者，则是操作者发现了可转债与正股间出现的折价情况，通过逢低买入、转股卖出，积小利为大利，实现了短期翻番。
不过，当可转债因此而引起大众的关注，引发一些人的投资欲望的时候，我要提醒的是，现在不是玩可转债的时候！
首先，经过这段时间的上涨，多数可转债已经涨幅巨大，其债券特性已经荡然无存，风险已与一只股票无异。
众所周知，可转债是公司发行的，可在一定时期内按一定比例或价格转为该公司股份的债券。其面值为100元，一般票面利率较低，比如国电转债，在六年的存续期内，年利率分别为0.5%、0.5%、1.0%、2.0%、2.0%和2.0%。也即，即使你持有转债到期兑付，也就能获得8%的累计收益。而现在，国电转债的价格是176.19元，从一只债券的角度来说，已经远远透支了它的收益率。
当然，之所以它会涨到这么高，是因为对应的正股（国电电力）前期涨幅较大，由于可转债可通过约定的转股价（比如国电转债转股价是2.27元，即每1000元面值的债券可转为440股国电电力）转为股份，正股上涨了，债券也就跟着上涨。
但是，问题就来了，由于国电转债的价格已经涨到了176.19元，也即1000元面值的可转债，买入成本是1761.9元，按转股价转为440股国电电力，再按现价4.01元卖出，可得1764.4元，如果加上交易费用，这笔交易其实是亏钱的。那还不如直接买正股。
更何况，目前市场上大部分的可转债，相比其正股，有较高的溢价率（见右表），最高的如歌尔转债，溢价高达26.93%。因此，在目前可转债平均价格已经超过140元的情况下，买了死拿到还本付息肯定是要亏的，而要换成正股，也只能选没有溢价或有所折价的品种，但已经所剩无几。
其次，其潜在的风险还来自于提前赎回。尽管在多数时候，转债与正股间的转换关系是相对稳定的，但若正股大幅上涨，达到一定条件，则会触发赎回条款。比如，中国银行周五公告，公司A股股票自2014年11月19日至2014年12月30日连续三十个交易日内已有十五个交易日收盘价格不低于中行转债当期转股价格（2.62元/股）的130%，根据相关约定，首次触发中行转债的有条件赎回条款。赎回登记日为2015年3月6日，赎回价格：101.304元/张。也就是说，如果你持有中行转债到3月6日不卖不换股，则将被公司以101.3元一张的价格回购，而中行转债目前的价格是167.34元！
值得注意的是，由于前一阵市场大幅上涨，已有多家公司股价触发了提前赎回条款，如徐工转债、工行转债、石化转债、国电转债、南山转债、中行转债、中海转债等。其中，徐工转债的赎回登记日就在下周四（2月5日），若在此之前不转股，将遭受巨大亏损。
在此提醒，若要买转债，先要了解清楚其是否已经触发了赎回条款，登记日是哪天，否则一旦不明情况错过了转股期，后果很严重。
第三，可供选择的品种越来越少，市场也基本抹平了套利空间。如前所述，由于不少公司已经公布了提前赎回的公告，可转债品种将明显减少。目前沪深两市的可转债也不多，仅为24只，一个月内陆续有公司提前赎回，到时候可供选择的品种将更少。同时，截至周五收盘，可转债相比正股平均溢价率为10%左右，有折价的几只，比例也比较小。所谓的套利空间，已基本被抹平。
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